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    资金趋低避高 中字头“躁动”
    2021-01-15   记者 吴黎华 韦夏怡 北京报道 来源: 经济参考报

      近日来,以中国中车为代表的中字头个股表现强势,引发市场关注。与此同时,包括白酒、光伏、新能源汽车等前期强势的行业相继出现大幅调整。业内人士指出,这是抱团资金趋低避高导致的,但其持续性存疑。从长期来看,具备竞争力的公司,成长性能够化解估值压力,而A股龙头的价值重估之路才刚刚开启。

      资金趋低避高中字头逆势上涨

      1月14日,两市股指全天震荡走软,前期抱团强势股开始回调,汽车、白酒、军工板块领跌。截至收盘,上证指数报3565.9点,跌0.91%;深证成指报15070.13点,跌1.92%;创业板指报3089.18点,跌1.31%。两市成交1.12万亿元,成交金额连续9日超万亿元。

      在一片下跌声中,中字头股逆势走强,当天曾一度带动指数翻红。截至收盘,中国中车涨停,中国中铁、中工国际涨幅超5%,中国铁建、中国核电、中国西电、中国化学等个股也表现强势。其中,中国中车连续第二个交易日涨停,当日成交金额达到58.88亿元。新年以来的9个交易日中,中国中车已累计上涨43.69%,总市值达到2190亿元。

      中字头表现强势的背后,则是近期包括食品饮料、新能源等前期一直作为市场主线的行业出现了调整。Wind数据显示,白酒指数1月6日以来连续下跌,累计跌幅达到了10.88%。光伏指数1月8日以来连续下跌,累计跌幅达到9.60%。新能源汽车指数近期也出现了大幅调整,宁德时代在1月8日创下424.99元的历史新高后一路下跌至369.01元。

      有机构认为,上述调整与部分消费科技板块短期涨幅巨大,估值高企有关。兴业证券表示,筹码集中、估值高位,让目前抱团的消费科技可能上行有顶,谨慎防范外部风险带来的抱团板块出现补跌;但宽裕的流动性则支撑消费科技核心资产下行有底,“爆款基金”等待建仓,可能继续支撑抱团板块维持高估值。

      而对于中字头个股的强势表现及可持续性,川财证券首席经济学家陈雳对《经济参考报》记者表示,该现象属于抱团资金的趋低避高,大部分中字头企业市盈率普遍处于20倍甚至10倍以内,现金流充裕,且资产质量比较优质,但由于此前市场关注度较低,价格处于较低水平。当前中字头企业股价上涨属于估值修复,短期存在一定的持续性。

      前海开源基金首席经济学家杨德龙则对记者表示,中字头企业过去几年估值处于历史最低水平,随着涨幅较大的白酒、新能源板块相继出现回调,部分资金会阶段性转向配置中字头这种低估值板块。但他指出,该现象的持续性估计不会太强,上述高估值板块完成回调之后,可能会重拾升势。从这个角度来看,中字头板块反弹之后可能还会有回调的风险。

      A股估值体系重构

      中字头短期“躁动”和食品饮料、新能源等前期强势板块调整的背后,反映出的是近年来A股市场估值体系的变化。不少机构认为,尽管市场对于估值的消化需要一个过程,但从长期来看,具备长期竞争力的公司始终将是投资的核心标的。

      星石投资指出,当前机构化趋势强化,大量资金取道基金专业力量入市,再加上部分资金对经济政策持不确定性,基本面较好的头部白马股因此呈现出强者恒强态势。当前一些代表公司的上涨速度的确较快,性价比有所下降。但这并不意味着机会的减少。一些具备长期竞争力的公司,成长性能够化解估值压力。此外,还有一些优秀公司不断涌现并加入到核心资产中,这些优秀公司更具投资性价比。随着经济持续复苏,新一轮经济扩张周期将开启,上市公司盈利仍在加速修复,2021年A股盈利驱动将逐步替代估值驱动,优质公司的盈利驱动会更为明显。

      兴业证券指出,从A股长期发展角度来看,当前的“机构抱团”并非过去的“机构抱团”,A股一批优质核心资产脱颖而出成为“非卖品”。短期风格上,金融地产周期的核心资产可能出现“风格扩散”,但并非“风格切换”,长期趋势上,科技成长进入向上通道的长周期,“大创新”板块是趋势性投资机会。

      国盛证券则表示,成熟市场估值体系建立在估值与盈利高度匹配之上,优势行业、优质公司、龙头公司享受估值溢价,这也更符合价值投资的本质。相比较而言,A股当前估值和盈利匹配度低,优质公司、龙头公司溢价并未普遍出现。该机构指出,A股龙头的价值重估之路刚刚开启,市场普遍担心其估值过高风险、会否回归到历史中枢区间,但事实上这些股票表现依旧较为稳健。这背后其实是A股估值体系的“拨乱反正”,是历史的进化而非简单的轮回。伴随着外资、理财、养老、险资等中长期资金持续导入,优质公司、龙头公司估值回归之路才刚刚开始。

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